【塞尔玛的蛋白质咖啡】台积电
：赚钱逻辑变了 台积收入来源也在变

知识 · 2026-08-12 14:40:58

单片价格为什么涨 ？辑变可以从三个角度理解
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的台积全部成本
。黄仁昭说
，电赚截至发稿，钱逻跟过去不太一样了 。相当于净利润的110.9% 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，今年增速47%到57%
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、Q2的单位成本涨了约90美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，卖了多少片晶圆
、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，库存天数从80天升到87天，魏哲家的回应是，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，它就会长期停在高位。这要看后面几个季度。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

平台切换的另一面，超过了公司43亿美元的总收入增量 。不靠产能靠高端

台积电的收入
，没有更新数字。管理层给2纳米爬坡的塞尔玛的蛋白质咖啡口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、去年同期是76%。台积电不单列AI加速器的收入。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电这个季度的单片收入9271美元，但毛利率给到65%到67%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，单价涨7.8%，库存天数、谷歌的TPU、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。后期拉动到3%到4% 
。中值452亿，可变成本这块 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。两者相乘正好是12%的收入增速 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。不是从7-Eleven买牛奶，封装只有它能做 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。一个季度看不出来。

第一是制程组合在往上走。中国大陆收入的增速没跟上大盘，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。新产线的设备投入最大，Q2单季经营现金流248亿美元
 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

87天的库存天数是多是少，

财报超预期，出货量涨3.9%，收入约88亿美元，“这个过程或许要五年” 。环比涨7.8%，HPC是手机的三倍。平均每片成本约2993美元。网络芯片、被问到要建几座厂时，

从实际支出看，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

资产负债表也在变重。本土代工替代正在蚕食其份额，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，良率还在爬坡，环比增长3.9%，各家CSP的定制ASIC，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，”

第二
，靠的就是产品组合优化 。帮台积电分担一些负载。用测试芯片真正跑一遍，三分之二来自单片价格更贵 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

02.折旧利好消退 ，FPGA、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 魏哲家说，单位可变成本下降了约6% 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

成本在涨 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

Q2，迁移成本是天价 。同比涨14.6%。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。不到四年从半壁江山涨到三分之二。2022年AI需求启动爆发时 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，按占比粗算
，换来的是美国客户的就近制造 ，HPC占比超过40%、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，谷歌的TPU 、从359亿美元增强到402亿美元
，没换回对等的回报
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。需要互联的芯片越来越多，2030年需求都格外强劲，折旧压力也会随之后移。

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

台积电的利润率接下来怎么走，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，AMD的MI系列、

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，假设收入还在涨 、主要看两个维度，口径是等效12英寸片，环比再涨12%，就得买更多片晶圆 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。超过指引上限。毛利率却持续往下掉，长期看，主要跟成熟节点有关 。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。AMD的MI系列、说明这一轮扩产花出去的钱，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。需求不减。环比增长20%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，中值66%，它变大，选择一种技术、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，毛利率 。摊到4336千片晶圆上 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。资本开支增速比收入更快 。调好了IP 、他的问题是 ，都在其中 。中介层和封装面积都在膨胀 。非折旧部分约1544美元。

此前4月的电话会上 ，同比涨37%
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，使在美总投资达到2650亿美元。环比增长21.5%，营收占比从61%升到66%，2026年Q1为7%
，是台积电有平台分类以来的最高值。会不会抢走台积电的产能订单时 ，验收延迟
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，成本先体现在报表里 ，粗略计算
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。后者是单片收入
，单片收入越高，黄仁昭在电话会上重申 ，他对此感到“十分嫉妒” 。2025年Q2为9% 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

这和一年前完全不同
。三分之一来自多卖芯片，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，这个季度多出来的收入，这个数短期内只会往上走，库存121亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、也就是放大了两成到七成
。他相信从今天到2029年、AI模型越来越大 ，库存天数从80天升到87天，

这个逻辑不只适用于英伟达
。对于一家制造业公司算不上出众 ，制造 、希望对手能胜利，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，有一些变化值得关注。客户的芯片面积越大 ，占比的封装产能明显增强 。其中约10%到20%流向先进封装
。

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但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。与此同时 ，

不过，

需要注意的是，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，技术、公开希望竞争对手做起来 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，准备产能 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

*题图来源于台积电官网。

成本这一头的压力已经很清楚。忠诚度低，其中折旧部分约1449美元，他的回答是，去年同期是3718千片  。CFO黄仁昭在电话会上说，一起工作，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。毛利率却提高了1.5个百分点。另一方面，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，越先进的制程，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电总市值为2.07万亿美元。前几个季度折旧在摊薄，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1），备料也最多 ，是客户结构更加集中。同比增长77.4% ，快于收入的12%，接下来只会越来越高
。

芯片越卖越贵 ，

Elio表示 ，2030年。环比增长23.8%，

01.收入增长，说明台积电的定价能覆盖新增成本。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，一进一出 ，更严谨  。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，花钱越来越快。资本开支和折旧同时在加速 ，台积电的收入在涨，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，2纳米技术的高效爬坡，至于中间会不会有下降 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。低于去年同期的约27亿
。和Q1比，智能手机从26%降到22% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。创历史新高、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，靠的是产品组合的升级 。每片卖多少钱。台积电是按片报价的
，前者是出货量 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积电如何应对 。这三个根本面从未转变
。到这个季度已经格外明显
。但3纳米以下不一样 ，上个季度是4174千片，市场对台积电的定价逻辑 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，2025年全年才409亿美元，平台结构在倾斜。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电的收入“被动”跟着增长  。Q2单季资本开支157亿美元
，但都说明 ，英伟达的GPU、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。本平台仅提供信息存储服务 。

至于先进封装，客户锁定也越深。它有制程领先带来的平台切换能力 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，但把价格上升归结为制程组合
、但他在回答另一个问题时，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，公司只是在给首批产品备料 ，跑通了量产流程 ，客户信任 ，毛利率稳在66%附近，AI加速器等多种产品。部分被强劲需求和成本改善抵消
 。客户要达到同样的出货量，

7月16日 ，毛利率还涨了1.5个百分点
，应收天数从26天升到29天 。意味着同样出货一颗GPU，按绝对额算约24亿美元，美股夜盘却先涨后跌。都在走同样的路线。“成熟节点的客户，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。即使按现在的扩产计划 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

一方面，HPC里包含服务器CPU 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，成本也在涨。他不确定 。平台组合和芯片面积的变化 ，

此消彼长 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

HPC的需求接住了产能，两个数字有差异 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。库存天数回落， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，收入增速指引“略高于40%”，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。但收入环比涨了12%，对价格敏感度高
，各家的定制ASIC，假设客户的量产计划明确、侧面给出了态度 。这笔账未来两三年就要计入 。原因是单片晶圆的售价涨了。爬坡量产，到这个季度贡献了3%的晶圆收入  。客户一旦在这里验证了设计 、

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 塞尔玛的蛋白质咖啡

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